▽ﾄﾚｲﾀﾞｰｽﾞ証券 | 外国為替（FX） | ﾏｰｹｯﾄｳｫｯﾁ | 森 好治郎 氏のﾏｰｹｯﾄｳｫｯﾁ
●10/12 12:19
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▽本日のﾄﾞﾗめもん
●03/15 09:47
今朝のﾄﾞﾗめもん（営業日の毎朝更新）

▽雄牛と熊と欲豚と
●09/22 04:07
(09/21)ETFいっこだけに投資するﾌｧﾝﾄﾞが出来たと聞いてｾｿﾞﾝもやり直しの機会だろうと

▽ﾛﾝﾄﾞﾝ投資銀行日記
●02/23 18:18
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▽山崎元のﾎﾝﾈの投資教室 - 楽天ﾌﾞﾛｸﾞ（Blog）
●08/21 13:39
ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰの立場から見ると､ﾍﾞﾝﾁﾏｰｸに対して取ったﾘｽｸ一単位当たりに稼いだ追加的なﾘﾀｰﾝで評価される､ｲﾝﾌｫﾒｰｼｮ ﾝ･ﾚｼｵが概ね最も納得的な指標だろう｡但しこの場合､株式運用でいうと､ｷｬｯｼｭﾎﾟｼﾞｼｮﾝを持ったり､先物を買い立てしたりといった､ﾍﾞﾝﾁﾏｰ ｸのﾘｽｸの大小によるﾍﾞﾝﾁﾏｰｸに対する相対ﾘｽｸも､銘柄選択等による相対ﾘｽｸも同等に許容することになるので､評価を使用する側（ﾌｧﾝﾄﾞﾏ ﾈｰｼﾞｬｰを雇う側）では注意が必要だ｡
ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵは､これをｲﾝﾌｫﾒｰｼｮﾝ･ﾚｼｵの文脈で解釈すると｢ｷｬｯｼｭ･ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ｣をﾍﾞﾝﾁﾏｰｸとするｲﾝﾌｫﾒｰｼｮ ﾝ･ﾚｼｵに相当する｡ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵで評価される場合､ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰが全く何の制約もなく運用できるなら一応はﾌｪｱだといえるかも知れない が､｢日本株とｷｬｯｼｭで｣､｢内外の株式と債券を半々くらいに｣､｢内外の株式を中心に｣といった運用資金に期待される性格や制約が少しでもあると､ ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰにとってﾌｪｱではないし､評価の尺度としても正確ではない｡
ﾄﾚｲﾅｰの尺度は､たとえば､複数の運用者を使う年金基金が､ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ全体のﾍﾞｰﾀ値を全体として管理している場合に､個々のﾌｧﾝﾄﾞﾏ ﾈｰｼﾞｬｰの貢献を評価する上で便利だといえる｡但し､現実には､ﾍﾞｰﾀ値そのものが安定したものではないので､実用性の上では疑問が残る｡
運用者が実際に裁量を持って動かしている部分のﾘｽｸ当たりの追加ﾘﾀｰﾝ獲得効率を評価しなければ意味が無いので､ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵが意味を持つのは､かなり特殊な運用の場合であることがお分かりいただけるだろう｡
運用資産のｶﾃｺﾞﾘｰ別にｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵで測るのも､ましてｶﾃｺﾞﾘｰを越えてｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵで比べるのも､不正確だ｡また､ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵ での評価が直接役に立つのは､一つのﾌｧﾝﾄﾞに運用を丸投げするような状況となるが､そもそも投資家がこうした状態にとどまっていることが問題だろう｡
ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵは､概ねﾌｧﾝﾄﾞの評価には使えない｡敢えていえば､自分の運用を評価する時に参考に計算してみるという程度の使い道しかない｡
評価の期間
一口に｢ﾍﾞﾝﾁﾏｰｸに対して年率2％勝った｣と言っても､どれくらいﾘｽｸを取っていたのかと共に､それが何年間の

▽positive gammaのﾌﾞﾛｸﾞ
●06/20 06:47
2011年06月20日
兵どもが夢のあと Part II ｽﾜﾌﾟｼｮﾝﾏｰｹｯﾄと評価について（3）
ふぅｰ､忘れた頃の更新｡自分の備忘の為にもこういうのはさっさとやらないとﾀﾞﾒなんだけど､本業やら個別案件やらで元気がない(^^；｡でそうこうしてるうちにﾏｰｹｯﾄ結構厳しくなりましたねえ｡｡ｱﾒﾘｶの失速振りと中国の引き締め→ﾊｰﾄﾞﾗﾝﾃﾞｨﾝｸﾞは懸念なんだけど今のところは夏場あたりまでが中国は引き締めのﾋﾟｰｸでそこからは徐々に緩むのではというのが北京に近いところで情報取ってる人たちの見方ではないかと思う｡
さてとそれはともかくｽﾜﾌﾟｼｮﾝの話､なんとか終わらせとこうね（＾＾）｡前回はｽﾜﾌﾟｼｮﾝのﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰ構造を表現するのにｵﾌﾟｼｮﾝの満期t（たとえばｵﾌﾟｼｮﾝ満期半年ならt＝0．5になる）､t年後にｽﾀｰﾄするﾌｫﾜｰﾄﾞｽﾜｯﾌﾟの長さT（たとえば5年物とか）､そしてそのATM（at-the-money-forward）水準からの行使金利の乖離Kj（ATMF金利水準からみて90%水準とか120％水準とか）の三つが必要で､仮想的にはvolatilityの構造は4次元空間に3次元のcubeとしてσ（t,T,Kj)という形で表現されることをみた｡Kjの水準に応じて市場価格から逆算されるﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰ(市場価格に含意されているという意味のｲﾝﾌﾟﾗｲﾄﾞ･ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰimplied volatilityという言葉が使われる）はATMFの場合の水準とは異なっており､大体のｹｰｽにおいてOTMのほうがﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰは高いということが観察される｡これは株などでも同じだ｡これをskewness(歪み）とよんでるわけだけど､理論上の話ではなくて市場価格から逆算するとこうならざるを得ないというだけの話｡
まあ抽象的な話してても仕方ないので実際の市場でのquoteを見てｲﾒｰｼﾞ掴むことにしよう｡ｿｰｽはいづれもBloomberg｡これがどのくらいの精度なのかは正直よくわかんないけど､real dealing priceからそんなにはずれてないとおもう｡
最初の絵は､円ｽﾜﾌﾟｼｮﾝのATMF行使水準のﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰ一覧（の一部）
at-the-moneyなのでさきほどのσ（t,T,Kj)=σ(t,T,at-the-money-forward水準)というわけ｡たとえば満期6ｶ月､

▽債券･株･為替　中年金融ﾏﾝ　ぐっちｰさん　
●09/16 00:50
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▽positive gamma　ﾍｯｼﾞﾌｧﾝﾄﾞ投資､RVﾄﾚｰﾄﾞ＋雑感
●04/24 18:30
■ ｵﾌﾟｼｮﾝ戦略の著名投資家Bernard Madoff詐欺罪容疑で逮捕 [12/14 00:03]
■ 債券いろいろ〓 （最終回） [12/11 12:50]
■ 債券いろいろ〓 [12/11 05:50]
■ 債券いろいろ〓 [12/11 05:50]
■ ﾍｯｼﾞﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬがｱﾒﾘｶ議会で証言etc [11/14 19:36]
■ Iceland’s CDS : icy settlement（update追記しました） [11/07 11:36]
■ JGB Blues [11/04 20:20]
■ ﾌｫﾙｸｽﾜｰｹﾞﾝ再び天国へ（資料）（追記しました） [10/29 12:18]