Ted_Henryのｱﾝﾃﾅ - はてなｱﾝﾃﾅ

▽ｳﾞｫｰﾀﾝの独白
●09/01 00:29
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▽山崎元のﾎﾝﾈの投資教室 - 楽天ﾌﾞﾛｸﾞ（Blog）
●08/21 13:39
ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰの立場から見ると､ﾍﾞﾝﾁﾏｰｸに対して取ったﾘｽｸ一単位当たりに稼いだ追加的なﾘﾀｰﾝで評価される､ｲﾝﾌｫﾒｰｼｮﾝ･ﾚｼｵが概ね最も納得的な指標だろう｡但しこの場合､株式運用でいうと､ｷｬｯｼｭﾎﾟｼﾞｼｮﾝを持ったり､先物を買い立てしたりといった､ﾍﾞﾝﾁﾏｰｸのﾘｽｸの大小によるﾍﾞﾝﾁﾏｰｸに対する相対ﾘｽｸも､銘柄選択等による相対ﾘｽｸも同等に許容することになるので､評価を使用する側（ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰを雇う側）では注意が必要だ｡
ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵは､これをｲﾝﾌｫﾒｰｼｮﾝ･ﾚｼｵの文脈で解釈すると｢ｷｬｯｼｭ･ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ｣をﾍﾞﾝﾁﾏｰｸとするｲﾝﾌｫﾒｰｼｮﾝ･ﾚｼｵに相当する｡ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵで評価される場合､ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰが全く何の制約もなく運用できるなら一応はﾌｪｱだといえるかも知れないが､｢日本株とｷｬｯｼｭで｣､｢内外の株式と債券を半々くらいに｣､｢内外の株式を中心に｣といった運用資金に期待される性格や制約が少しでもあると､ﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰにとってﾌｪｱではないし､評価の尺度としても正確ではない｡
ﾄﾚｲﾅｰの尺度は､たとえば､複数の運用者を使う年金基金が､ﾎﾟｰﾄﾌｫﾘｵ全体のﾍﾞｰﾀ値を全体として管理している場合に､個々のﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬｰの貢献を評価する上で便利だといえる｡但し､現実には､ﾍﾞｰﾀ値そのものが安定したものではないので､実用性の上では疑問が残る｡
運用者が実際に裁量を持って動かしている部分のﾘｽｸ当たりの追加ﾘﾀｰﾝ獲得効率を評価しなければ意味が無いので､ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵが意味を持つのは､かなり特殊な運用の場合であることがお分かりいただけるだろう｡
運用資産のｶﾃｺﾞﾘｰ別にｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵで測るのも､ましてｶﾃｺﾞﾘｰを越えてｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵで比べるのも､不正確だ｡また､ｼｬｰﾌﾟ･ﾚｼｵでの

▽positive gammaのﾌﾞﾛｸﾞ
●06/20 06:47
2011年06月20日
兵どもが夢のあと Part II ｽﾜﾌﾟｼｮﾝﾏｰｹｯﾄと評価について（3）
ふぅｰ､忘れた頃の更新｡自分の備忘の為にもこういうのはさっさとやらないとﾀﾞﾒなんだけど､本業やら個別案件やらで元気がない(^^；｡でそうこうしてるうちにﾏｰｹｯﾄ結構厳しくなりましたねえ｡｡ｱﾒﾘｶの失速振りと中国の引き締め→ﾊｰﾄﾞﾗﾝﾃﾞｨﾝｸﾞは懸念なんだけど今のところは夏場あたりまでが中国は引き締めのﾋﾟｰｸでそこからは徐々に緩むのではというのが北京に近いところで情報取ってる人たちの見方ではないかと思う｡
さてとそれはともかくｽﾜﾌﾟｼｮﾝの話､なんとか終わらせとこうね（＾＾）｡前回はｽﾜﾌﾟｼｮﾝのﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰ構造を表現するのにｵﾌﾟｼｮﾝの満期t（たとえばｵﾌﾟｼｮﾝ満期半年ならt＝0．5になる）､t年後にｽﾀｰﾄするﾌｫﾜｰﾄﾞｽﾜｯﾌﾟの長さT（たとえば5年物とか）､そしてそのATM（at-the-money-forward）水準からの行使金利の乖離Kj（ATMF金利水準からみて90%水準とか120％水準とか）の三つが必要で､仮想的にはvolatilityの構造は4次元空間に3次元のcubeとしてσ（t,T,Kj)という形で表現されることをみた｡Kjの水準に応じて市場価格から逆算されるﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰ(市場価格に含意されているという意味のｲﾝﾌﾟﾗｲﾄﾞ･ﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰimplied volatilityという言葉が使われる）はATMFの場合の水準とは異なっており､大体のｹｰｽにおいてOTMのほうがﾎﾞﾗﾃｨﾘﾃｨｰは高いということが観察される｡これは株などでも同じだ｡これをskewness(歪み）とよんでるわけだけど､理論上の話ではなくて市場価格から逆算するとこうならざるを得ないというだけの話｡
まあ抽象的な話してても仕方ないので実際の市場でのquoteを見てｲﾒｰｼﾞ掴むこと

▽山崎元のﾏﾙﾁｽｺｰﾌﾟ｜ﾀﾞｲﾔﾓﾝﾄﾞ･ｵﾝﾗｲﾝ
●03/31 09:33
【第124回】 2010年03月31日
｢日本版国家ﾌｧﾝﾄﾞ｣を空想する
反対論者の立場から
筆者は､日本がいわゆる国家ﾌｧﾝﾄﾞ的な資産運用を行うことに対して反対だ｡日本版国家ﾌｧﾝﾄﾞは､おそらく､｢金融版の公共事業利権｣となり､金融業者の食い物にされて､その資産運用は一か八かのﾘｽｸを抱えて勝ったり負けたりを漂う危ういものになるだろう｡
素晴らしい運用ﾉｳﾊｳや､ﾘｽｸに比して儲けが大きい有効な投資機会は､仮に存在したとしても､それを持っている者､知っている者の言わばﾚﾝﾄ（地代）の源泉であって､運用を委託する側が継続的に収益を得る源泉となるようなものではない｡金融の世界では､他人の知識や情報に過剰に期待する者は､ほぼ必然的にｶﾓになる｡ただ､結果には運が絡むので､時々幸運に遭遇したｶﾓは､そのことを忘れてしまうのだ｡
しかし､当たり前だが､世の中は全て筆者の意見の通りに動くわけではない｡日本版国家ﾌｧﾝﾄﾞが将来実現に向かうことは､あり得ない話ではない｡その場合､日本版国家ﾌｧﾝﾄﾞに反対だからといって､無関心を決め込むことは一国民として建設的でない｡｢少しでも､よりﾏｼ｣なものを作ることを考えるべきだろう｡また､日本版国家ﾌｧﾝﾄﾞについて何が許せて､何は許せないか､ということを事前に考えておくと､反対論･賛成論何れの人にとっても役に立つだろう｡
そんな訳で､今回は､ありもしない国家ﾌｧﾝﾄﾞについて､こんな形なら少しは許せる面がある､というようなものを｢想像｣してみたい｡
もちろん､それでも現在の私が日本版国家ﾌｧﾝﾄﾞ設立に反対であることには､何ら変わりはない｡以下の想像が創造につながったら､それは悪夢だと申し上げておく｡
やるなら外為特会か

▽positive gamma　ﾍｯｼﾞﾌｧﾝﾄﾞ投資､RVﾄﾚｰﾄﾞ＋雑感
●04/24 18:30
■ ｵﾌﾟｼｮﾝ戦略の著名投資家Bernard Madoff詐欺罪容疑で逮捕 [12/14 00:03]
■ 債券いろいろ〓（最終回） [12/11 12:50]
■ 債券いろいろ〓 [12/11 05:50]
■ 債券いろいろ〓 [12/11 05:50]
■ ﾍｯｼﾞﾌｧﾝﾄﾞﾏﾈｰｼﾞｬがｱﾒﾘｶ議会で証言etc [11/14 19:36]
■ Iceland’s CDS : icy settlement（update追記しました） [11/07 11:36]
■ JGB Blues [11/04 20:20]
■ ﾌｫﾙｸｽﾜｰｹﾞﾝ再び天国へ（資料）（追記しました） [10/29 12:18]